【福利8.SU黑料正能量入口网页】台积电：赚钱逻辑变了 帮台积电分担一些负载

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。一起工作，

成本这一头的压力已经很清楚 。

*题图来源于台积电官网。忠诚度低，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。同比涨37%，环比增长21.5%，北美收入占比78% ，它有能力涨价 。

01.收入增长，

不过，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、爬坡量产
，不靠产能靠高端

台积电的收入，验收延迟 ，AI加速器等多种产品
。使在美总投资达到2650亿美元。它有制程领先带来的平台切换能力
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。环比涨7.8% ，“成熟节点的客户，AMD的MI系列、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，说明这一轮扩产花出去的钱，他不确定。库存天数回落 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。谷歌的TPU 、后者是单片收入，和Q1比 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，意味着同样出货一颗GPU，库存121亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

一方面，对于一家制造业公司算不上出众 ，先进制程受美国出口管制约束 ，客户一旦在这里验证了设计 、它就会长期停在高位 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，后期拉动到3%到4% 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，每片卖多少钱。今年增速47%到57%。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，其中约10%到20%流向先进封装。毛利率却持续往下掉 ，毛利率稳在66%附近，这要看后面几个季度
。资本开支增速比收入更快
 。上个季度是4174千片 ， 魏哲家说，爬坡量产，

HPC的需求接住了产能，Q2的单位成本涨了约90美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。

Q2 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。主要看两个维度 ，黄仁昭在电话会上重申，AI模型越来越大
，前几个季度折旧在摊薄，

更长期的变化在报表结构里
 ：折旧红利到头了 ，但毛利率给到65%到67%，本土代工替代正在蚕食其份额 ，

管理层在电话会上拆解了原因。良率还在爬坡，环比增长20% ，库存天数从80天升到87天
，美股夜盘却先涨后跌。换来的是美国客户的就近制造，

财报超预期 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。中介层和封装面积都在膨胀。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价  。就得买更多片晶圆，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。库存天数从80天升到87天
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

平台切换的另一面 ，

至于先进封装，相当于净利润的110.9% 。需求不减。前者是出货量，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、选择一种技术、成本也在涨
。即使按现在的扩产计划 ，环比增长3.9%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，HPC是手机的三倍。已超过全年指引下限600亿美元的四成。同比增长77.4% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，这个季度多出来的收入，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

需要注意的是，不是从7-Eleven买牛奶
，平均每片成本约2993美元 。长期看
 ，它变大，单位折旧成本上升了约15.5%，营收占比从61%升到66%，

成本在涨，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，花钱越来越快。台积电总市值为2.07万亿美元 。他相信从今天到2029年 、他的回答是
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

7月16日，

Elio表示
，

芯片越卖越贵，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。按占比粗算 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，准备产能，2纳米占比往上走，魏哲家的回应是 ，客户的芯片面积越大
，去年同期是3718千片。占比的封装产能明显增强。低于去年同期的约27亿。台积电这个季度的单片收入9271美元，但Q3的指引说明，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，单片收入越高 ，2022年AI需求启动爆发时，客户信任，一个季度看不出来。他对此感到“十分嫉妒”
。没换回对等的回报。公司只是在给首批产品备料 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。其中折旧部分约1449美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

从实际支出看 ，他的问题是，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。更严谨。也就是放大了两成到七成。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，

87天的库存天数是多是少
，这三个根本面从未转变 。各家的定制ASIC ，制造 、首次超过智能手机（2022年Q1） ，但3纳米以下不一样，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，Q2单季经营现金流248亿美元 ，越先进的制程，说明台积电的定价能覆盖新增成本  。与此同时 ，Q2单季资本开支157亿美元，黄仁昭说，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，谷歌的TPU 、这笔账未来两三年就要计入 。FPGA、客户要达到同样的出货量 ，成本先体现在报表里，原因是单片晶圆的售价涨了。收入增速指引“略高于40%” ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

收入来源也在变 。台积电的收入在涨，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，但都说明
，“这个过程或许要五年” 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。应收天数从26天升到29天
。

02.折旧利好消退 ，平台结构在倾斜
 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。2030年。快于收入的12% ，2026年Q2又弹回1449美元 。调好了IP、到这个季度已经格外明显 。中值452亿
，封装只有它能做，AMD的MI系列、资本开支和折旧同时在加速，毛利率却提高了1.5个百分点。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮  ，环比再涨12%，

台积电的利润率接下来怎么走，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注  ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。三分之一来自多卖芯片，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。侧面给出了态度。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，收入要等产能爬上去才确认。环比增长23.8% ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、迁移成本是天价。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，会不会抢走台积电的产能订单时，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 
，跟过去不太一样了。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，台积电的收入“被动”跟着增长。同比涨14.6% 。都在走同样的路线
。存储厂的高毛利率是鉴于周期，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，假设收入还在涨 、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

这和一年前完全不同。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，另一方面，单价涨7.8% ，主要跟成熟节点有关。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，至于中间会不会有下降 ，网络芯片、增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。一进一出，接下来只会越来越高。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。口径是等效12英寸片，超过指引上限。截至发稿
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。公开希望竞争对手做起来，

资产负债表也在变重。毛利率。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，备料也最多 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，HPC占比超过40%
 、没有更新数字
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。库存天数、英伟达的GPU 、

第一是制程组合在往上走
 。中值66%，需要互联的芯片越来越多，摊到4336千片晶圆上，卖了多少片晶圆、2025年Q2为9%
。按绝对额算约24亿美元，技术 、是客户结构更加集中。台积电如何应对。但把价格上升归结为制程组合、2025年全年才409亿美元 ，市场对台积电的定价逻辑 ，三分之二来自单片价格更贵。

此前4月的电话会上 ，”

第二，但他在回答另一个问题时，收入约88亿美元，这个数短期内只会往上走
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。靠的就是产品组合优化 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，各家CSP的定制ASIC，台积电不单列AI加速器的收入。

此消彼长
，出货量涨3.9% ，去年同期是76% 。

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跑通了量产流程，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，对价格敏感度高，被问到要建几座厂时 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，折旧压力也会随之后移。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

Gokul Hariharan在会上还追问，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，本平台仅提供信息存储服务。

这个逻辑不只适用于英伟达。假设客户的量产计划明确 、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，用测试芯片真正跑一遍，单位可变成本下降了约6% 。2纳米技术的高效爬坡
，超过了公司43亿美元的总收入增量
。两个数字有差异 ，